本年岁首年月以来，国内棉花从力合约2505震动走高，迫近14000元／吨高位。节后，棉花现货采购逐渐启动，鞭策棉价沉心不竭上移。按照美国农业部2月供需演讲，全球2024/2025年度供需均衡表微幅调减产量、小幅调增期末库存，全体库存消费比微幅上调0。40%。此中，产量调增次要来自中国，根基合适预期。美国、印度消费下调取巴基斯坦、孟加拉国及越南的上调彼此抵消。全体上，美国农业部2月供需演讲合适预期，对棉花市场的利空程度不脚。2024/2025年度，美棉产量、出口量及期初库存较上月演讲均未做响应调整。产量方面，受客岁9—10月美棉部门从产区极端气候影响，产量再度上调空间无限。而2025/2026年度，按照美国国度棉花总会发布的消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比削减14。5%。此中，陆地棉面积为940万英亩，同比削减23。5%。《美国棉农》的最新查询拜访显示，2025年美国棉花种植面积估计为1104万英亩，较2024年实播面积1170万英亩削减5。4%。由此可见，美国新棉种植面积压正在缩减预期。别的，2024/2025年度印度、巴基斯坦、越南等国棉花进口需求或大幅高于各机构的预期。估计2025年上半年美国棉花签约出口量将较着加快增加。2月巴基斯坦、孟加拉国、越南棉花进口量别离调增4万吨、4万吨和7万吨。美国农业部最新演讲显示，截至2月13日当周，2024/2025年度美陆地棉周度签约7。09万吨，周增28%，较四周平均程度增18%，同比增加139%。需求端表示优良，将美棉再度下行空间。从供应端来看，2024/2025年度国内棉花产量趋于开阔爽朗，丰登款式已被市场消化。数据显示，截至2025年2月18日，已查验的2024/2025年度新疆新棉约630万吨，累计同比添加15%。机构估计棉花累计加工量正在645万～650万吨，低于前期市场预估量，供应端再度上调压力无限。下逛方面，美国对中国进口商品加征10%关税的利空已正在短期内被消化，全体影响无限。当前，市场对行业保守旺季“金三银四”的到来，仍抱有消费增加取价钱上扬的预期，市场关心点已从收购端转向消费端。截至目前，大都纺企、棉纱商业商及织布厂纱线库存维持正在相对较低程度，同时，中小型棉纺企业的棉花、涤纶短纤等原材料库存也未能达到预期程度。因而，一旦国内发卖取出口订单呈现阶段性回暖，这些企业将进行更为显著的库存弥补动做。数据显示，截至2月21日，纯棉纱厂负荷为54。5%，较1月初提拔4。2%；全棉坯布负荷为49。4%，较1月初提拔1。3%；纺企棉纱库存为20。6天，较1月初削减8。6天；全棉坯布库存为32。1天，较1月初微降0。1天。当前产成品库存较着去化，棉价下方支持韧性十脚。分析来看，当前国内棉价利空买卖相对充实，缺乏继续大幅下行空间。国际供应端再度上调空间无限，且美棉新棉种植面积压缩减预期。需求端，印度、巴基斯坦、越南等国棉花进口需求对中国签约美棉量的削弱构成较为较着的替代。国内方面，2024/2025年度国内棉花产量趋于开阔爽朗，当前库存压力总体偏低，棉花、棉纱消费预期偏乐不雅。估计国内棉价将继续维持多头趋向。（做者单元：广发期货）。