事务：公司发布2024年年报和2025年一季度报，业绩实现高增加公司发布2024年年报，2024年实现停业收入42。40亿元，同比增加36。56%；实现归母净利润3。81亿元，同比增加229。52%。单季度来看，2024年第四时度实现停业收入12。15亿元，同比增加47。91%；实现归母净利润0。6亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，2025年第一季度实现停业收入12。34亿元，同比增加35。57%；实现归母净利润0。85亿元，同比增加20。12%。分营业来看，2024年，公司代工制制营业实现收入35。34亿元，同比增加44。61%。客户对成品采购的需求稳步回升，特别是正在活动范畴，巴黎奥运会等国际赛事为公司带来了新的营业契机。公司充实阐扬全球化结构劣势和先辈制制能力，一方面巩固箱包品类的市场所作力，另一方面积极拓展服拆品类代工营业，加快提拔新老客户市场份额，同时优化出产运营效率，鞭策代工制制营业实现较大冲破。公司品牌经停业务实现收入6。58亿元，同比增加5。07%，公司聚焦“小米”及“90分”品牌，聚焦拉杆箱、包袋等出行焦点品类产物。通过持续推出立异产物、IP，跨界合做，建立多渠道差同化产物矩阵，公司进一步提拔了精细化运营能力，同时加快鞭策“90分”品牌正在国表里市场的渠道拓展，为自从品牌全面成长注入新动能。公司的美国市场营业次要为箱包及服拆的代工制制营业，占公司收入比沉约为15%，由印尼出产并出口上述产物。关税税率提拔不会间接添加公司相关成本。东南亚国度因其生齿基数劣势和人力成本劣势，成为诸如箱包、鞋、服出产等的劳动稠密型行业的主要产能地，而美国人力成本显著高于东南亚国度，通过关税政策倒逼纺服制制行业回流至美国本土的可能性较低，美国关税政策难以对全球纺织制制款式发生本色影响。公司通过正在中国、印尼、印度等多地建厂结构全球化产能，目前公司海外产能占比已跨越70%，合作劣势显著。一方面，公司为箱包代领班部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能结构劣势，积极提拔正在老客户中的份额和开辟新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服拆及面料范畴收入新增量。另一方面，跟着出行消费苏醒，公司沉建品牌推广系统、梳理产物系列、快速推陈出新，自有品牌营业稳步成长。我们估计公司2025-2027年营收别离为52。34/61。40/70。55亿元，别离同比增加23。4%/17。3%/14。9%；归母净利润别离为3。67/4。60/5。57亿元，别离同比-3。6%/+25。1%/+21。1%。截至2025年4月25日，对应EPS别离为1。53/1。92/2。32元，对应PE别离为13/10/9倍。维持“买入”评级。客户集中度较高的风险，原材料价钱波动取劳动力成本上升风险，运营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。